經濟導報記者 孫羅南

作為青島地標性景點的青島海底世界，正在經歷一次重要的股東更迭。坐鎮(zhèn)二股東的山東省魯信投資控股集團有限公司(下稱“魯信”)，在入股逾18年后以約3.63億元的價格將青島海底世界的股權掛牌出讓。而截至經濟導報記者發(fā)稿，上述項目掛牌公告已經期滿，但山東產權交易中心尚未披露其掛牌結果，接盤方依然是個未知數(shù)。

為何選擇將投資了數(shù)年的青島海底世界出手？經濟導報記者向魯信方面發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿并未收到回復。

事實上，魯信退出的時機，頗為耐人尋味。

7.4億元評估值

就在今年4月，魯信旗下的山東魯信投資集團股份有限公司發(fā)起了一次股權轉讓，其在山東產權交易中心公開掛牌轉讓持有的青島匯泉海洋科技開發(fā)有限公司(下稱“青島匯泉海洋科技”)49%股權，轉讓底價約3.63億元。掛牌起止日期為今年4月15日至5月13日。

看似平常的一次股權轉讓，對青島海底世界卻是“分水嶺”事件。在2002年的6月，魯信與青島水族館(亦稱“青島海洋科技館”)合作成立了青島匯泉海洋科技，負責青島海底世界項目的建設及運營。

在這家公司的發(fā)展中，曾經歷過一次股權變更。就在去年4月，青島市國資委的一則改革方案，將青島海洋科技館持有的青島匯泉海洋科技51%股權，劃轉至青島旅游集團有限公司。魯信仍持有49%的股權。

而如今，上述轉讓交易則意味著，魯信在悄然退出青島海底世界項目。

此次轉讓信息還披露了青島匯泉海洋科技的資產情況，對于這個青島海底世界擁有者，外界從中也可以一窺該景區(qū)的經營情況。

以2020年12月31日作為評估基準日，青島匯泉海洋科技的資產總計賬面價值為6618.61萬元，負債總計1007.56萬元，凈資產賬面價值為5611.05萬元；該公司去年營業(yè)收入5015.98萬元，利潤總額1337.33萬元，凈利潤1111.05萬元。

5000多萬元的凈資產，一年掙了1000多萬元的凈利潤，接近20%的凈資產收益率，從賬面看，青島匯泉海洋科技經營的青島海底世界是一門不錯的生意。

這樣一筆資產的最終評估值是多少呢？掛牌公告表明，青島匯泉海洋科技的凈資產評估價值約7.4億元，49%的股權對應作價約3.63億元。一年凈利潤1000多萬元的青島海底世界估值超過7億元，為什么會溢價這么高？

這里有一個需要考慮的特殊背景是，去年，突如其來的疫情讓文旅行業(yè)受到“重創(chuàng)”，這樣特殊時期的財務數(shù)據(jù)是有別于以往的。在旅游業(yè)受沖擊的背景下，青島海底世界去年未出現(xiàn)虧損，業(yè)績并不算難看。

那么，青島海底世界平常年份的利潤情況如何？經濟導報記者查詢到的青島旅游集團有限公司2021年度第一期超短期融資券募集說明書(下稱“募集說明書”)顯示，在2019年，青島匯泉海洋科技實現(xiàn)營業(yè)收入約1.74億元，凈利潤9155.42萬元。

對應這個財務指標，也大概解釋了7.4億元評估值的原因，青島海底世界往年利潤相對不錯，盡管2020年受疫情影響利潤較低，但這并未影響它的“身價”。

“現(xiàn)金?！表椖?/strong>

經濟導報記者注意到，上述募集說明書還披露了一組數(shù)據(jù)——截至2019年底，青島匯泉海洋科技的資產總計約1.67億元，負債合計2939.47萬元，所有者權益合計約1.37億元。

而股權轉讓掛牌公告顯示，截至2020年12月31日，青島匯泉海洋科技的總資產賬面價值僅為6618.61萬元，負債總計1007.56萬元；去年其凈利潤1111.05萬元。

一位財經人士對經濟導報記者表示，從上述數(shù)據(jù)看，該公司的負債有所降低，同時當年獲得凈利潤，但賬面資產反而大幅降低，這主要是大手筆分紅所致。

青島海底世界著實屬于一個“現(xiàn)金牛”項目，魯信獲得了足夠的投資收益。

這也一直是魯信此前拿出來高調炫耀的項目。魯信是山東重要的投融資主體和資產管理平臺，在魯信投資的項目中，青島海底世界是很搶眼的亮點之一，魯信也在其中扮演了重要角色。

時間撥回到近20年前，在各地“海洋館建設熱潮”中，各城市都聞風而動，有著得天獨厚條件的青島也將目光瞄向了“海洋館”。

這一任務隨即落到了青島水族館的身上，然而由于缺少外部資金的注入，海底世界項目一直都處于“醞釀”階段，直到2002年，魯信伸來了橄欖枝。

彼時，魯信在多個投資賽道布局，文旅板塊自然不會錯過。青島水族館找到了魯信這個實力雄厚的投資者，也解決了資金“瓶頸”，雙方一拍即合，最終魯信成為了青島海底世界的二股東。

為了打造這個項目，雙方建立了青島匯泉海洋科技，負責青島海底世界的開發(fā)建設。據(jù)經濟導報記者了解，青島海底世界初始投資2.2億元，青島水族館當時主要以現(xiàn)有設施入股，占51%的股份；魯信以資金注入，占49%的股份。魯信方面當年曾預計3到5年內收回投資成本。

青島海底世界2003年開門納客，位于青島匯泉灣畔，毗鄰魯迅公園和第一海水浴場。所處的地理位置是青島旅游的“黃金”地段。其甫一落成，就成為眾游客“打卡”之地，也是青島旅游的一張名片，讓山東結束了沒有“海底世界”的歷史。

很顯然，對于早年出資入股的魯信來說，過去18年是“收獲的18年”。從公開數(shù)據(jù)看，除去2020年疫情因素，青島海底世界盈利可觀，且大比例分紅，對于當初以2.2億元投資額進入項目的魯信來說，早已通過分紅收回投資且獲得高額回報。此次再以約3.63億元的價格出售所持股份，又是一筆收益，投資回報率十分豐厚。

面對這個相對成功的投資項目，魯信選擇了“逢高了結”。不過，經濟導報記者也注意到，魯信此次“落袋為安”的時機頗耐人尋味。

規(guī)模遜于同行

青島海底世界地處海濱旅游城市青島，好的區(qū)位也意味著激烈的競爭。游客們不免會將它與同處青島的極地海洋世界相比較，后者于2006年7月正式開業(yè)，位于石老人國家旅游度假區(qū)，由主題公園開發(fā)及運營商——海昌海洋公園(02255.HK)運營。

對于在港上市的海昌海洋公園，于全國多地都可以看到它的身影，其運營的海洋公園在山東就有兩家——煙臺海昌鯨鯊海洋公園、青島海昌極地海洋公園。海昌海洋公園也是繼大連圣亞(600593)在2002年上市后，國內第二家以運營海洋館業(yè)務為主的上市公司。

同處遭受沖擊的旅游業(yè)，2020年海昌海洋公園和大連圣亞的日子都不好過。

受疫情影響，海昌海洋公園遭遇了虧損，其去年錄得營業(yè)額約11.68億元，較上年度減少約58.3%，年內虧損約14.79億元。大連圣亞去年也出現(xiàn)虧損，其營業(yè)收入1.14億元，同比下降64.25%，歸屬于母公司所有者的凈利潤為-6998萬元。

反觀青島海底世界，2020年實現(xiàn)了1111.05萬元的微利。盡管如此，論營收規(guī)模，青島海底世界5015.98萬元的營業(yè)收入還是遜于同行。

經濟導報記者查閱相關數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，2019年，青島海底世界營收約1.74億元，大連圣亞約3.19億元，海昌海洋公園則約28.02億元。

在經營海洋館生意的這幾家頭部企業(yè)中，海昌海洋公園的規(guī)模一騎絕塵，這主要是其在全國持續(xù)快速擴張所致——海昌海洋公園在不同城市有多個項目。據(jù)其2020年年報披露，目前已在上海、三亞、大連、天津、青島、成都、武漢、重慶、煙臺運營了10座綜合主題公園，同時正在鄭州規(guī)劃建設一座海洋主題公園項目。

與此同時，大連圣亞也在擴大規(guī)模。其2020年年報顯示，除了在大連運營圣亞海洋世界核心景區(qū)，還在異地建成運營了哈爾濱極地館；此外，其在鎮(zhèn)江、營口、千島湖等地都有在建項目。

當然，規(guī)模擴張也帶來投入成本的攀升。在利潤方面，海昌海洋公園2019年凈利潤3119.3萬元，大連圣亞4176.17萬元，而青島海底世界則為9155.42萬元。

從上述數(shù)據(jù)看，相比于兩家同行的快速擴張，僅靠單一項目支撐的青島海底世界，當前在收益率上有一定優(yōu)勢，但不可回避的是，其在規(guī)模上已經落后于同行，若想維持競爭力，還有待尋找新的增長路徑。

異地擴張

目前看，青島海底世界也開始了加快跳出青島拓展的過程，循著異地擴張的方向展開布局。

聊城海底世界項目是青島海底世界第一次“走出家門”，已于2017年正式開業(yè)；濱州海底世界項目則在建設中。官方信息稱，該項目建設用地60畝，計劃總投資約4億元，場館總建筑面積約1.5萬平方米，計劃今年開門納客。此外，在2018年，青島海底世界主要負責人還曾到濟寧太白湖新區(qū)洽談海底世界等項目的合作事宜。

對青島海底世界來說，異地擴張的輪廓已經清晰，拓展之路也剛剛開始。但擴張絕非易事，新項目需要大規(guī)模的投入，不免會面臨投入回報周期長、收益率下降等問題。

上述財經人士對經濟導報記者分析說，魯信此時退出，可以說是規(guī)避了不確定性。

與此同時，大環(huán)境的變化也給海洋館的建設提出了更多挑戰(zhàn)。海昌海洋公園就在年報中提到，主題公園投資回收期較長，疫情發(fā)生后，不確定性增加，使得眾多主題公園投資更趨理性。

至于新的接盤方，掛牌公告顯示，本次轉讓標的企業(yè)原股東未放棄優(yōu)先受讓權。所以，作為第一大股東的青島旅游集團，也存在自己全盤收回的可能性。

經濟導報記者注意到，青島旅游集團在上述募集說明書中提到，“青島匯泉海洋科技開發(fā)有限公司擁有青島海底世界這一景區(qū)資產，為青島地標性景點，預計未來會給青島旅游集團帶來良好的經營性現(xiàn)金流和盈利。”

從長期看，青島旅游集團顯然對青島海底世界充滿信心。對此，經濟導報記者致電青島旅游集團宣傳部門，電話一直無人接聽。

近年來，隨著青島陸續(xù)整合部分旅游資源注入青島旅游集團，一系列動作也為青島旅游集團的布局展開了更多想象空間，其未來如何培育青島海底世界新拓展的項目，值得外界期待。